很明顯，硬科技投資與軟件創(chuàng)業(yè)公司投資截然不同。

　　大多數(shù)VC都傾向于投資軟件類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司，這些公司打造的新App具有高度可擴(kuò)展性，且創(chuàng)業(yè)的成本相對(duì)較低。一般來(lái)說(shuō)，軟件類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)采用（market adoption）——有些App永遠(yuǎn)不會(huì)被目標(biāo)市場(chǎng)接受，投資人稱之為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”（market risk）。眾所周知的成功案例包括Facebook、微信等。

　　硬科技包括量子計(jì)算、人工智能、航空航天、新能源、先進(jìn)材料等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司，開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品通常生產(chǎn)成本較高，且難以規(guī)?；l(fā)展。這些公司不僅存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還存在最終產(chǎn)品永遠(yuǎn)無(wú)法打造出來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)，這就是所謂的“技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)”（technical risk）。眾所周知的成功案例包括特斯拉、ChatGPT等。

　　由于額外增加的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)VC往往會(huì)回避硬科技創(chuàng)業(yè)公司。但是，也有很多專門(mén)投資硬科技的投資機(jī)構(gòu)，將這種狀況視為一種機(jī)遇。這樣的投資機(jī)構(gòu)，其團(tuán)隊(duì)通常包括兩部分人：一部分具有科學(xué)和工程背景，一部分具有商業(yè)和金融背景。因此，他們能夠剖析硬科技創(chuàng)業(yè)公司的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并且能找到絕佳的投資機(jī)會(huì)。

 

01. 技術(shù)應(yīng)該解決問(wèn)題…而不是尋找問(wèn)題

　　硬科技的創(chuàng)始人應(yīng)該記住的是，他們的技術(shù)需要“解決問(wèn)題”，這個(gè)問(wèn)題足夠痛苦，需要他們的解決方案。換句話說(shuō)，投資人想要盡力避免的，就是投資那些“尋找問(wèn)題“的技術(shù)創(chuàng)新。了解誰(shuí)需要硬科技的產(chǎn)品以及為什么需要是關(guān)鍵。

　　從根本上來(lái)說(shuō)，投資人需要了解一家硬科技創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)品可以帶來(lái)的收益、它可以減輕客戶的痛苦、可以解決的問(wèn)題、以及提供的防御能力。

　　投資人會(huì)嘗試?yán)斫猱a(chǎn)品技術(shù)背后的基礎(chǔ)研究或商業(yè)秘密，這些商業(yè)秘密可能包括解決技術(shù)難題的新方案、新工藝、獨(dú)家數(shù)據(jù)或?qū)＠?。如果一家?chuàng)業(yè)公司開(kāi)啟了基礎(chǔ)研究的大規(guī)模商業(yè)化變現(xiàn)（即更快更便宜），這會(huì)讓投資人非常興奮。

　　硬科技創(chuàng)業(yè)公司的團(tuán)隊(duì)最理想的情況是平衡。研究表明，至少有一名技術(shù)型和一名商業(yè)型創(chuàng)始人的團(tuán)隊(duì)比那些只關(guān)注技術(shù)或商業(yè)的團(tuán)隊(duì)多融資30%的資金。此外，雖然博士學(xué)位和多年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等有時(shí)能代表深厚的技術(shù)或業(yè)務(wù)專業(yè)知識(shí)，但不一定是“必備條件”。投資人更關(guān)注創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在一個(gè)領(lǐng)域的熟練程度，而不僅僅是學(xué)歷背景。

　　除了專業(yè)知識(shí)之外，能清楚地闡明產(chǎn)品能解決什么問(wèn)題以及會(huì)給客戶帶來(lái)什么價(jià)值，這個(gè)能力也非常重要。擁有這個(gè)能力的創(chuàng)業(yè)者，能夠與那些沒(méi)有時(shí)間進(jìn)行技術(shù)研究的客戶通暢交流，能夠在尋求未來(lái)幾輪融資時(shí)，輕松掃除最初的交流障礙。

 

02. 早期階段需要更多資金

　　相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，在A輪和B輪融資中，硬科技創(chuàng)業(yè)公司融資金額的平均數(shù)比軟件創(chuàng)業(yè)公司高出約50%-100%。

　　在早期階段，決定估值的通常是資本需求，而不是收入、客戶數(shù)量等任何基本指標(biāo)。顯然，硬科技公司需要更多資本來(lái)打造其產(chǎn)品的第一次迭代。

　　還有很多產(chǎn)業(yè)投資者參與早期硬科技創(chuàng)業(yè)公司的投資，這些大企業(yè)投資者通常會(huì)優(yōu)先考慮提升自身的創(chuàng)新努力，而不是尋求高回報(bào)。與投資軟件類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司的典型VC相比，它們對(duì)估值的敏感性較低。因此，硬科技創(chuàng)業(yè)公司的估值更高。

　　雖然硬科技公司在A輪和B輪階段往往比軟件公司需要更多的風(fēng)險(xiǎn)資本，但在C輪和D輪階段它們需要的風(fēng)險(xiǎn)資本通常要少得多（如下圖所示）。

2016-2022年加拿大硬科技公司與軟件公司各階段融資的中位數(shù)（百萬(wàn)加元）

　　換句話說(shuō)，硬科技公司在早期階段通過(guò)打造產(chǎn)品和克服技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)建立護(hù)城河，而軟件創(chuàng)業(yè)公司傾向于通過(guò)品牌、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或率先進(jìn)入市場(chǎng)來(lái)建立護(hù)城河。

　　軟件創(chuàng)業(yè)公司在早期階段打造產(chǎn)品的成本較低，但在后期階段維持優(yōu)勢(shì)的營(yíng)銷(xiāo)支出要高得多。此外，由于硬科技創(chuàng)業(yè)公司擁有有形產(chǎn)品，一旦打造成功通常會(huì)產(chǎn)生收入，因此隨著規(guī)模的擴(kuò)大，它們往往更容易吸引非股權(quán)類(lèi)融資。

　　總之，雖然硬科技初創(chuàng)公司在早期階段有一層額外的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，但克服這一風(fēng)險(xiǎn)可以迅速轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而減少后期對(duì)資本的需求。

 

03. 投資硬科技要關(guān)注的問(wèn)題

　　雖然硬科技創(chuàng)業(yè)公司通常擁有專利，但其產(chǎn)品并沒(méi)有得到充分的證明或驗(yàn)證。投資人需要小心，硬科技創(chuàng)業(yè)公司的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。投資人必須接受一個(gè)事實(shí)，即產(chǎn)品開(kāi)發(fā)漫長(zhǎng)而艱難，需要多次迭代。最終產(chǎn)品通常需要兩到五年才能完成。

　　要確定一家硬科技創(chuàng)業(yè)公司是否值得投資，必須回答很多問(wèn)題：

• 技術(shù)效果如何？
• 能否以合理的成本制造？
• 能否大規(guī)模生產(chǎn)和銷(xiāo)售嗎？
• 是否找到了一家公司（大的潛在客戶）來(lái)幫助測(cè)試和反饋？
• 最有利可圖的技術(shù)應(yīng)用是否與最快的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)保持一致？

　　如果一款產(chǎn)品需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能進(jìn)入市場(chǎng)，時(shí)間本身就成了一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。以下是評(píng)估時(shí)間相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的一些前瞻性問(wèn)題：

• 未來(lái)幾年還可能會(huì)出現(xiàn)哪些有吸引力的替代技術(shù)（方案）？
• 客戶的趨勢(shì)會(huì)如何變化？
• 該產(chǎn)品是不錯(cuò)的選擇還是剛需？
• 客戶是否愿意采用可能難以集成的技術(shù)？
• 技術(shù)及產(chǎn)品的發(fā)展方向是離市場(chǎng)越來(lái)越近還是越來(lái)越遠(yuǎn)？
• 法律法規(guī)會(huì)變得更嚴(yán)格還是更寬松？

　　很多傳統(tǒng)的科技公司正步入成熟期，其增長(zhǎng)勢(shì)頭在放緩，投資人要尋找新的科技投資機(jī)會(huì)，而硬科技提供了巨大的上升潛力。參與硬科技的投資人，要尋找那些在消除大部分技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)縮短（或規(guī)避）產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期方面做得最好的公司。